Vad är EBITDA? Och varför justerad EBITDA kan vilseleda

EBITDA är bolagets resultat före räntor, skatt, avskrivningar och nedskrivningar. Måttet visar vad den löpande verksamheten tjänar innan lån, skatt och investeringar räknas in. Men EBITDA är inte samma sak som pengar på kontot. Justerad EBITDA räknar dessutom bort fler kostnader. Då kan siffrorna se bättre ut än verkligheten.

Vad betyder EBITDA?

EBITDA är en engelsk förkortning. Varje bokstav står för en del av resultatet:

I svenska rapporter står det ofta ”resultat före räntor, skatt, avskrivningar och nedskrivningar”. Tanken är att visa hur verksamheten går, oavsett hur bolaget är finansierat och vilka investeringar det har gjort.

Hur räknar du ut EBITDA?

Ta intäkterna och dra av de löpande kostnaderna, som löner, lokaler och inköp. Det som blir kvar är EBITDA. Har du redan rörelseresultatet (EBIT) kan du i stället lägga till avskrivningarna och nedskrivningarna.

Här är ett exempel med ett påhittat konsultbolag under ett år:

EBITDA marginalen är EBITDA delat med intäkterna. I exemplet blir den 15 procent.

Varför är EBITDA inte samma sak som pengar på kontot?

EBITDA räknar inte med flera saker som tar pengar från kontot:

• Räntor och amorteringar. Lånen ska betalas, oavsett hur bra verksamheten går.

• Skatt. Bolagsskatten betalas på resultatet, inte på EBITDA.

• Investeringar. Köper du en maskin går pengarna ut från kontot direkt. I bokföringen fördelas kostnaden över flera år som avskrivningar. EBITDA räknar inte med avskrivningar, så köpet syns aldrig i EBITDA.

• Förändring i rörelsekapital. Fakturerar du mycket i december och kunderna betalar i januari, syns intäkten i december men pengarna kommer först senare. Samma sak om du köper in mer varor till lagret: pengarna går ut innan du har sålt dem.

Så här kan det se ut för samma konsultbolag, i ett förenklat exempel. Under året amorterar bolaget 400 000 kr på ett lån och köper ny utrustning för 500 000 kr. Vid årets slut har kunderna dessutom 600 000 kr mer i obetalda fakturor än vid årets början:

Bolaget har en EBITDA på 1,5 miljoner kronor, men har mindre pengar på kontot vid årets slut än vid årets början. Därför behöver du följa kassaflödet för sig, till exempel med en likviditetsbudget. Går bolaget med förlust kan du följa hur snabbt kassan minskar med hjälp av burn rate.

Vad är justerad EBITDA?

Justerad EBITDA är EBITDA där bolaget själv räknar bort fler kostnader. Ofta är det kostnader som bolaget ser som engångskostnader, till exempel en omorganisation, en flytt eller ett företagsköp. Syftet är att visa hur verksamheten går ”i normala fall”.

Problemet är att det inte finns någon gemensam regel för vad som får räknas bort. Två bolag kan alltså räkna justerad EBITDA på helt olika sätt. Enligt riktlinjerna från EU:s värdepappersmyndighet ESMA måste börsnoterade bolag i EU förklara hur de räknar fram måttet. Onoterade bolag behöver inte göra det.

Vad lär oss fallet WeWork om justerad EBITDA?

WeWork hyrde kontor på långa kontrakt och hyrde sedan ut arbetsplatser på korta avtal. Enligt Britannicas genomgång av WeWork började bolaget visa ett eget mått, ”community adjusted EBITDA”, när det gav ut obligationer 2018. Måttet räknade bort stora kostnader som marknadsföring, administration och design.

Enligt det måttet visade WeWork en positiv marginal: CNBC rapporterade i mars 2019 att den var 28 procent för 2018. Samma år gjorde bolaget en nettoförlust på cirka 1,9 miljarder dollar, enligt börsprospektet som WeWork lämnade in till den amerikanska finansinspektionen SEC 2019.

Prospektet fick hård kritik. Börsnoteringen sköts upp, och prospektet drogs senare tillbaka. Enligt Britannica sjönk värderingen från 47 miljarder dollar till under 8 miljarder dollar på mindre än ett år. Den 6 november 2023 ansökte WeWork om konkursskydd för verksamheten i USA och Kanada, enligt bolagets anmälan till SEC.

Lärdomen gäller inte bara stora bolag. Varje gång någon räknar bort kostnader från ett resultat blir siffran bättre. Frågan är om kostnaderna verkligen försvinner, eller om de bara inte syns i måttet.

Hur använder du EBITDA i ditt eget bolag?

EBITDA är användbart, så länge du vet vad det visar och vad det inte visar.

1. Jämför alltid EBITDA med kassaflödet. Följ båda varje månad. Växer EBITDA men kassan minskar, ta reda på varför.

2. Följ marginalen över tid. Jämför med förra året och med budget, inte bara med andra bolag i branschen.

3. Fråga vad som har lämnats utanför. Visar någon dig justerad EBITDA, till exempel vid ett företagsköp eller i en investerarpresentation, be om en lista på alla justeringar.

EBITDA är ett av flera nyckeltal som är bra att följa varje månad. Vid företagsköp utgår värderingen ofta från en multipel av EBITDA, så siffran kan också påverka vad ditt bolag är värt.

Vill du veta hur EBITDA och kassaflöde hänger ihop i ditt bolag? Boka ett kort samtal, så går vi igenom era siffror.

Vanliga frågor

Vad är skillnaden mellan EBITDA och EBIT?

EBIT är rörelseresultatet, alltså resultatet före räntor och skatt. EBITDA räknar dessutom bort avskrivningar och nedskrivningar. Därför är EBITDA oftast högre än EBIT.

Vad är en bra EBITDA marginal?

Det beror på branschen. Ett konsultbolag med få tillgångar och ett tillverkande bolag med dyra maskiner har helt olika förutsättningar. Jämför helst med bolag i samma bransch och med ditt eget bolag över tid.

Är det fel att använda justerad EBITDA?

Nej, det är tillåtet och kan vara användbart. Men måttet är inte standardiserat, så det är bara meningsfullt om du vet exakt vilka kostnader som har räknats bort och varför.

Källor: WeWorks börsprospekt till SEC (2019), WeWorks anmälan till SEC om konkursskydd (november 2023), Britannica om WeWork, CNBC (mars 2019) och ESMA:s riktlinjer om alternativa nyckeltal.